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　　近期，菜油成为国内油脂油料市场最耀眼的“明星”，价格大幅上涨备受市场关注，但豆菜油价差过高将限制菜油价格继续上涨的空间，价格回调的风险不断加大，建议投资者谨慎追涨。

　　近日，菜油市场行情大幅波动，已成为国内油脂油料市场最耀眼的“明星”，7月21日9月合约封于涨停板，带动豆油、棕榈油期价均大幅上涨；7月22日盘中波动幅度超过400元/吨，再度成为市场焦点。自5月28日以来的38个交易日，有32个交易日收盘上涨，截至7月22日收盘，菜油主力合约较5月27日收盘价累计上涨1915元/吨，盘中最高涨幅达2306元/吨。

　　国产菜籽主要压榨浓香菜油

　　2019年油菜播种以来，主产区热量条件好于上年和常年，所有油菜籽主产省平均气候适宜度均高于上年同期和近五年均值。由于菜籽生长期温度高、水分足，生长期提前，收割工作普遍较往年提前5～10天。今年油菜籽单产普遍高于去年水平，含油率等指标好于去年。国家粮油信息中心预计，2020年我国油菜籽总产量1392万吨，同比增加35万吨。

　　7月22日，湖北油菜籽(国标三等)收购价为2.55～2.65元/斤，四川收购价2.90～3.00元/斤，较上市初期普遍上涨0.30～0.40元/斤。国产菜籽收购价格远高于进口菜籽成本，国产菜籽主要用于压榨浓香菜油，目前湖北浓香菜油价格高达15000元/吨，与进口菜籽油相差较大。这与期货交割标的完全不同，也与近期大幅上涨的菜油期货和现货有着根本区别。

　　当前市场流通主要来自进口

　　除浓香菜油以外，当前市场流通的菜油主要是指进口菜籽压榨的油和直接进口的菜油。现货市场菜油供应偏紧，价格上涨具有一定的合理性，但上涨幅度、速度及豆菜油价差之大，着实让人咂舌。2019/2020年度(6月至次年5月)我国进口油菜籽231万吨，同比减少242万吨；其中自加拿大进口167万吨，同比减少269万吨。主要因加拿大菜籽质量存在问题，国内油厂采购较为谨慎。目前该问题仍未得到有效解决，中粮、益海等大集团压榨企业均没有采购的意愿，尽管民营油厂在高额压榨利润驱使下积极采购，但由于压榨产能限制，预计在中加关系好转之前，中国企业进口加拿大菜籽都将保持谨慎，而其他菜籽进口来源国增幅有限，菜籽进口仍面临瓶颈。

　　整体供应偏紧是其看多主因

　　2019/2020年度我国进口菜籽油179.4万吨，高于上年度的133.3万吨，创历史最高纪录。其中，自加拿大进口97.7万吨，略低于上年度的105万吨；自阿联酋进口30.4万吨，远高于上年度的4.2万吨。上述两国进口菜油占比达71.4%。加拿大因港口运输能力、阿联酋因国内产能的原因，出口能力均已达到极限，没有继续增加出口的空间。菜籽进口减少使得菜油产出下滑，直接进口菜油也面临瓶颈，整体供应偏紧是市场看多的主要原因。

　　进口菜油中检出转基因成分

　　国产菜籽主要用于浓香小榨，长江流域临储菜油库存也已消化完毕，市场库存整体偏低。新冠肺炎疫情发生以来，国内餐饮消费受到较大冲击，油脂消费面临不利影响，但菜油作为风味油脂，主要以小包装用于家庭消费，终端需求并未受到明显影响。我国进口菜油需求增量只能来自欧盟，而近期有消息称，自欧盟进口的非转菜油中检测出转基因成分，有约5万吨欧盟非转菜油面临退船风险，加上国内宏观经济环境不断改善、投机资金流入期货市场、菜油期货规模小等因素，共同推动菜油价格大幅上涨。

　　豆菜油价差过高将抑制消费

　　菜油作为我国主要的油脂品种，在西南、西北及长江流域具有广泛的消费基础，但油脂间具有较强替代关系，豆菜油价差过高将抑制菜油消费需求。7月22日，华东地区四级菜油与一级豆油现货的价差高达2650元/吨，已经达到2013年临储菜籽收购时的最高水平。现货成交明显减少，消费需求也面临下降的影响，豆菜油价差继续走扩的空间不大。后期如果豆油、棕榈油价格没有跟随上涨，也将限制菜油价格继续上涨的空间，价格回调的风险不断加大，建议投资者谨慎追涨。

　　7月22日，郑商所发布风险提示函称，近日菜油期货价格波动较大，不确定因素较多，提醒投资者谨慎运作，理性投资。