作者：史文华 | 投资咨询证号：Z0011977
七月全球经济在俄乌冲突和高通胀压力下不容乐观，海外激进加息概率提高，工业品价格普遍承压，甲醇港口价格的弱势以及成本支撑下的内地市场，使得进口倒流内地空间打开，沿海社会库表观需求在中上旬表现大增；不过七月下半月后，宏观恐慌情绪缓解，甲醇在本月累库不及预期及后续即将进入去库通道的支撑下反弹，最低点触及2276元/吨，涨跌交错运行，价格心有所回升，但现货表现跟进不足。随着港区价格的反弹，倒流空间迅速关闭。八月初受到能化整体氛围的影响，甲醇价格有所回落，如下图所示。
受西北、华北、华东等地开工负荷下降的影响，甲醇行业整体开工走低，七月底八月初仍存在部分检修计划，甲醇货源供应阶段性收紧。至7月28日，甲醇生产装置开工负荷为66.16%，环比下降2.02个百分点，低于去年同期水平3.17个百分点；西北地区开工负荷为77.35%，环比下降0.94个百分点，但较去年同期上升1.57个百分点。据悉此前已有部分装置因利润问题降负停车，预计8月开工有所回升。后续投产主要关注内蒙久泰200万吨装置情况。
2022年7月我国甲醇进口比较集中，以伊朗地区货源为主，环比有一定增量，预计在120万吨左右。七月国际甲醇装置运行并不稳定，其中七月初伊朗Keh年产230万吨装置停车，七月中期ZPC、Busher以及Mrjn等装置临时停运，马来西亚装置月中推迟启动，美国的Ntgsoline、OCI等装置临停，以及后续非洲部分装置降负/停车等。数据显示，截至7月21日，国际甲醇开工降至 64.58%，较月初降11.6个百分点。国际甲醇装置开工的大幅下跌导致后续八月进口量有减少预期，尤其是伊朗受运力以及常规检修影响，七月份装置减损量较六月增加，八月进口预计在100万吨左右。
伴随中东局部区域新季度合约逐步落地，美金商接货意愿积极，七月内装船卸货量或有所增加，预估七月甲醇进口总量在100-120万吨附近，仍需关注七月实际装船情况以及后续卸货速度。在外部供应增加的背景下，近两个月，国内港口甲醇库存处于持续累库状态。据统计，到2022年7月末，甲醇港口库存量103.45万吨，较上月末增加4.80%，平均库存97.22 万吨，较上月跌4.20%，如下图所示。
七八月仍处于传统下游淡季，需求综合开工仍维持较低水平，月均开工环比继续下降，下游开工难见明显回升，但待到九月之后，烯烃装置启叠加传统下游淡季过后的需求回补，届时下游开工将会再度回升。具体而言，七月甲醛和醋酸的利润小幅度走弱，开工率小幅度走弱。七月其他板块开工率变化不大，只有二甲醚板块开工率有小幅度反弹。至7月28日当周，国内甲醇制烯烃装置产能利用率81.67%，环比-0.13%。周内虽南京某装置启，但青海盐湖装置停车，导致本周甲醇制烯烃整体产能利用率均值较上周小幅走低。从装置变动来看，八月甲醇制烯烃装置负荷或有提升，但弹性较小。此外，近期MTO利润压缩明显，警惕因利润不佳而导致的MTO装置停车。
八月，甲醇下游主流行业预计恢复生产增多，如醋酸方面，安徽华谊存恢复计划，其他装置无变动；山东、安徽区域部分甲醛装置存提负及启计划，整体产量提升；二甲醚：庆万盛计划启。当然也有部分行业装置检修和降负，如中安联合、青海盐湖、延长中煤榆林等 MTO 装置延续停车，二甲醚装置义马开祥、贵州天福均存检修计划。因此预计 8 月甲醇消费预期有所增加，企业平均订单将在32-34万吨左右。
所以，甲醇目前处于供需双弱状态，需求端是否见底仍然需要观察，目前来看相对平稳；从装置变动来看，八月甲醇制烯烃装置负荷或有提升，但弹性较小；不过近期MTO利润压缩明显，警惕因利润不佳而导致的MTO装置停车；从数据上看，六月的港口烯烃消费已经成为年内低点，预计后期有回升可能，关注何时见顶；短期内甲醇有去库预期，低估值水平下，价格有继续修复动力，但下游MTO利润压缩明显，对上升空间有一定限制。
当前最大的行情驱动力仍然在于海外装置开工负荷偏低，伊朗因运力问题导致胀库进而导致装置降负荷，且前期检修装置尚未启，预计七月装船量明显下滑，八月甲醇到港量或将不及预期。叠加海外天然气市场高度紧缺带来的天然气成本高企，甚至抑制海外甲醇生产。在八月以伊朗减供为主要事件的甲醇进口缩量未能得到证伪前，甲醇价格短期或仍有支撑，可以关注远月合约（以2301为主）逢回调短期轻仓试多的策略，风险因素主要在于煤价的意外下跌。
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