一、走势分析

　　据生意社镍价格监测，2月份镍价震荡上扬，月初镍价为169800元/吨，月末镍价小幅上涨至180100元/吨，整体涨幅为6.7%，同比上涨22.13%。

　　　在供需基本面上，一是由于菲律宾雨季等因素，每年12月-2月为镍矿进口量季节性的低位周期，原料供给仍偏紧；二是菲律宾1.5%镍矿价格83美元/吨的高位，国内RKEF镍铁成本周环比平均+1%，维持在1300-1400元/镍的水平，折约18000-19000美金左右；三是近期冬奥对部分镍铁厂产能有所限制，镍价价格走势偏强，本周高镍铁价格周环比+2.7%，对镍价仍有支撑。

　　黑天鹅事件对镍价的影响

　　一方面，俄镍镍产量全球占比7.1%，如遭到美国制裁，对全球镍供给风险上升。俄罗斯主要贡献来自于俄镍Norilsk Nickel，2021年其镍产量为19.3万吨，占全球镍产量份额7.1%，其中自俄罗斯本土Kola矿山镍产量14.58万吨，占全球产量份额5%。考虑俄镍基本贡献俄罗斯80-90%镍冶炼产量，如果俄镍发生经济制裁，对镍供给端将产生较大扰动。另一方面，2020年俄罗斯原镍出口量13.6万吨，约占世界镍消费总量份额的5.5%。再者，俄乌局势紧张对油气等能源供给也会产生扰动，影响欧洲电镍生产，不过欧洲电镍的产能比较小，对全球镍供应的扰动并不大。

　　综上所述：若3月印尼镍铁和高冰镍投产的落地情况好转，镍显性库存有望见底回升，镍市场基本面供需格局有望宽松化。另一方面，未来仍需持续关注乌俄矛盾及制裁对俄镍实质性供应以及情绪面的影响。从不锈钢下游来看，限产政策于2月底及3月初期间将逐步放宽，镍铁供应偏紧有望缓解，同时成本支撑有望减弱。在需求暂未季节性复苏前，预计垒库状态持续。但随着下游需求缓慢释放，季节性垒库现象将逐渐放缓并于3月中旬开始去化，预计镍短期维持震荡偏强格局为主。