螺纹：★☆☆(交易逻辑有重回减产的反弹趋势，建议逢高空)

　　上周下跌原因主要在于成本崩塌和旺季需求持续低于预期。成本端的煤炭系经过一系列保供稳价措施后价格高位下跌，铁矿则是因为秋冬季限产趋严预期计贸易商抛货导致周中出现跌停，两者价格下跌使得成材成本支撑力度减弱。需求端，周四出的周度表观需求数据再次低于300万吨，旺季需求复苏的可能性逐步降低，库存去化缓慢。不过近期房地产融资有放松迹象，且限电缓解后水泥等建材价格开始下跌，仍需关注工地需求情况。目前原料端经过一波跌幅之后有企稳迹象，成材交易逻辑可能重新回到供给端的减产，一方面是因为采暖季限产较严格，且河南部分地区开始重污染天气预警措施；另一方面部分钢厂已经开始亏损，综上近期钢厂检修预计会有增加，形成利多情绪，螺纹价格可能会有一波触底反弹之后再因淡季到来走弱，加上目前基差较高，可能会有期现反套拉高盘面，操作上建议反弹后逢高空。

　　热卷：★☆☆(近期无明显驱动，跟随板块波动为主)

　　上周盘面下跌原因主要是由于供需双弱，随板块波动。供给端因为铁水从螺纹流向热卷，因此产量有小幅回升，但随着钢厂检修增加，产量预计不会有明显增加。需求端方面，工程机械行业在资金面不佳及需求偏弱的情况下，原料库存和原料日耗双双走弱，预计11月行业产销情况仍然偏差。家电行业虽然生产情况不及预期，但毕竟旺季到来一定程度上改善企业销售情况。汽车行业芯片紧缺问题得到一定缓解，但疫情反复年内不确定性进一步加大，预计保持缓慢好转态势。综上近期热卷没有明显驱动因素，预计仍以跟随板块震荡为主，不过之后仍有补库存需求预期，因此可择机做多卷空螺套利。

　　铁矿石：★☆☆(唐山地区二级响应解除需求短时恢复，但供需宽松格局下方仍有空间)

　　现货端山东主港PB粉跌27至680，超特粉跌7至400，01基差与1-5价差平水运行；进口利润一般现PB利润54，超特利润在盈亏线。铁矿石方面近主要受唐山地区二级响应需求快速大幅下降以及集中到港带来的供需矛盾激化之下现货流动性较差，引发盘面大幅下跌；后期随着天气转好警报解除以及到港逐步回落，供需矛盾将有所缓解，不过在矿石全年平衡表依然过剩局面下，虽然个别主流矿山以及部分低品位非主流矿石供应出现边际减量，但铁水端需求持续弱化的现状将持续到年底；即便钢厂方面能够提前完成压减目标在12月稍微放开生产，但在整个终端需求较差环境下，成材端的压力或将打压钢厂复产意愿，港口库存累库至1.6-1.7亿吨局面较难改变，按照往年港口库存与现货价格关系推算，当前价格下方仍有空间。

　　焦炭：★☆☆(短线情绪仍偏弱，盘面低位筑底，关注上下游变化)

　　上周五焦炭跟随成材大幅反弹，目前盘面波动主要受制于煤炭端政策与成材端需求。钢厂首轮提降200元/吨基本落地，个别钢厂周末开启二轮200元/吨提降，港口价格偏弱下跌，仓单价格约4300。供给端前期山东河北限产持续，后期整体产量或因采暖季限产进一步下滑，另外关注汾阳淘汰落后产能后其他地区是否跟随去化。库存方面上周总库存小幅累积，港口库存基本见底。需求端钢厂检修增多，唐山地区因环保阶段性限产走严，铁水大幅下降，但本周预计回到前期限产幅度，粗钢维持当前水平基本能完成压减任务，铁水预计维持低位。短期钢厂限产略严，但12月存在回升空间，焦炭也将进一步去产能，供需或回到偏紧态势。短线煤炭端压力大，成材需求偏弱，盘面预计偏弱筑底，贴水较大不建议追空，极端行情观望为主。如后期煤炭政策趋稳，成材需求未坍塌或适度修复贴水。

　　焦煤：★☆☆(政策压力仍大，盘面弱势探底，建议观望)

　　上周焦煤偏弱震荡，弱于焦炭，主要在于煤炭端政策压力仍大。产地主焦价格高位回落，蒙煤仓单在3300附近，与动煤部分重叠的配煤自高位回落幅度较大。内矿供给端整体仍偏紧，目前保供增量多流至动煤，且进入冬季运输与放量开采难度提升。进口端，蒙煤维持200车附近的低位通关辆，压港澳煤通关后供给受到短暂的脉冲增量，不过下游接货意愿也偏高，影响有所淡化。焦企补库需求仍存，但皆等待价格进一步下降再冬储，目前主动去化厂内库存压制焦煤价格，短期供需改善。各地查处违规囤煤，政策打压持续，预计盘面低位探底。关注后续对煤炭政策与成材需求情况。

　　动力煤：★☆☆(政策扰动大，流动性低，盘面震荡，建议观望为主)

　　上周五，动力煤01合约涨1.16%；夜盘继续上行，收涨3.15%；有关部门价格干预，坑口港口价格回归较理性范围，港口5500大卡1200元/吨以下，坑口1000元以下。迎冷冬，供给持续加强，产能利用率攀升；外煤价格与国内趋同，部分滞港外煤通关。下游非保供行业多观望，港口输入量走高，港口小幅垒库。冷空气来袭，全国日耗底部回升；冬季多因素压制高能耗产业需求。电厂加速被动垒库，南方电厂垒库放缓。近期动力煤供应缺口缩窄；政策扰动较大，主力合约再提保，流动性低，盘面震荡，建议观望为主。

　　锰硅：★☆☆(供应缺口缩窄，钢厂需求低迷，盘面弱势运行)

　　现货方面，北方价格出厂成交价已经低于10000大关，据市场反馈，贵州部分复产，广西已基本正常生产，内蒙虽仍有限电，但整体产量回暖明显，全国月增幅达17%。主产区供应缺口缩窄显著，厂家端锰硅库存一定好转，但仍处低位。上游高品锰矿外盘上涨，但国内现货已无上升空间。需求端，钢招不容乐观，减量显著，招标价大幅跳水。目前仍需静观供需博弈，入场需谨慎。

　　硅铁：★☆☆(钢招萎靡，成交不济，盘面弱势运行)

　　现货端，各地政策频发，宁夏限产趋严，宁夏成交在10350上下，产量未有起色。但受困于低迷的成交和姗姗来迟的钢招，不少厂家皆有一定库存。甚至传言，小部分工厂借避峰来主动减产避免累库。此外，河钢此轮减量，采购量环比上月下调54%，采购价直降5000，降幅达31%，叠加南方钢厂提钒降硅，供需局势瞬间扭转。短线来看1-5价差仍在向下修复，1-5反套尚有操作空间。