最新政经要闻

　　1、商务部印发《关于围绕构建新发展格局做好稳外资工作的通知》，从五个方面提出二十二条具体举措，布置今年稳外资工作。通知指出，深入实施准入前国民待遇加负面清单管理制度，落实《鼓励外商投资产业目录(2020年版)》，推动引资与引技引智引才相结合，编制《“十四五”利用外资发展规划》。

　　2、“十三五”时期，我国工业增加值由23.5万亿增加到31.3万亿，连续11年成为世界最大的制造业国家。工信部指出，我国经济长期向好基本面没有改变，2021年工业经济发展趋势总体向好；“十四五”要全面放开一般制造业，有序放开电信领域外资准入限制，吸引更多外资高端制造业项目落地。

　　3、央行公开市场周一开展100亿元7天期逆回购操作，当日有200亿元逆回购到期，净回笼100亿元。资金面宽松，Shibor多数下行，隔夜品种上行6.2bp报2.154%，7天期上行0.2bp报2.216%，14天期下行10.8bp报2.22%，1个月期下行1.8bp报2.701%。

　　4、美联储理事布雷纳德：疫情中的情况表明金融体系存在缺陷，需要考虑改革以防范未来的冲击；总体结果显示，系统是有弹性的，证明了像中央清算等事务的价值；美国国债市场出现的压力可能意味着需要进行常备回购或其他改变。

　　金融期货早评

　　股指：期指震荡上涨IF主力合约收盘上涨0.96%，IH上涨0.33%；IC上涨1.63%。A股三大指数集体收涨，沪指上涨1.21%，深证成指上涨2.41%，创业板指上涨2.77%。两市合计成交8731.88亿元，行业板块普涨，北向资金净买入37.86亿元。IF主力合约成交量为10.21万手，IH主力合约成交量为3.64万手，IC成交量为6.85万手。近期行情大概率维持宽幅震荡。

　　国债期货：PMI真的很弱吗周一国开期货全天持续上行，大幅收涨。公开市场有200亿逆回购到期，央行开展100亿逆回购，当日净回笼资金100亿。隔夜资金利率在2.1%左右窄幅震荡，且午后开始持续回落至1.8%，总体来看流动性压力不大。上周末2月PMI数据出炉:官方制造业与非制造业PMI均低于预期与前值。分项来看生产与新订单指数均环比回落，呈现供需两弱的结构，这表示基本面上行动力减弱了吗?我们认为并没有，一方面指数仍在扩张区间，绝对水平较往年春节月份并不弱。另一方面，生产预期指数环比上行1.5个百分点，通常来说该指数对生产指数存在一定领先性，PMI数据可能并没有市场想象的那么弱。操作上，短期波段交易。

　　外汇：人民币短期下行空间有限，料延续区间震荡昨日(3月1日)，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.4615，较上一交易日跌25个基点。当日人民币兑美元中间价报6.4754，调贬41个基点。消息面上，1)中国2月财新制造业PMI为50.9，前值51.5；2)美国参议院民主党领袖舒默表示，参议院本周将开始就拜登总统1.9万亿美元的新冠援助议案进行辩论。随着美国政府准备亮出新的财政刺激措施，且疫苗接种进度稳步推进，市场预期美国经济增长和通胀将会加快，美元指数昨日在亚洲盘震荡走强，但USDCNY和USDCNH即期汇率表现坚挺，窄幅震荡走升。我国最新财新制造业显示，制造业供给、需求继续维持扩张态势，但扩张速度放缓。短期，美指表现将依然坚挺，我国经济虽为人民币带来一定程度的支撑，但随着海外疫苗接种变得更加普遍，我国经济体领先的位置或将逐步蚕食，人民币下行空间有限。我国两会即将召开，短期内人民币大概率继续保持稳定，目前在6.45附近有较强的支撑，建议有购汇需求的企业逢低购汇，或在6.45以下卖出看跌期权；有结汇需求的企业，6.48-6.50区间为较佳区间。本周市场将迎来各国制造业PMI、美国2月非农就业报告等一系列重磅数据。

　　大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：库存持续累积，钢价有所承压昨上海螺纹报价4620元/吨降10元。目前高炉建材现货估算利润回升趋势仍在，同时长流程钢厂对旺季需求预期良好，高炉产量回升驱动较强，电炉利润普遍较高，复产也在不断推进，总的来说建材产量恢复有望提速。旺季需求逐步进入验证阶段，成交缓慢回升，但终端采购依旧偏弱，厂库向社库转移迹象明显，主要消费地杭州库存增3.3万吨至116.2万吨，创历史同期新高，但由于今年各地倡导就地过年，需求复苏将会较快，库存拐点预计也将提前出现。综合来看，国外宏观货币氛围尚可，经济复苏和通胀预期持续发酵，产业心态积极，中期价格仍有上行驱动，但国内宏观趋紧预期强，短期价格运行至高位后，在高产量高库存旺季需求逐步验证下或有调整，谨慎追涨。

　　热卷：短期或有调整，中期依旧向好昨上海热卷报价4840元/吨跌30元。上周热轧卷板产量环比显著回落，高供应压力有所减弱，近期受唐山环保限产加码和工信部要求压减粗钢产量影响，预计热卷产量或将维持偏弱。下游需求受高价影响有所减弱，累库压力由厂库向社库转移，库存累积不及建材，但累库幅度依旧偏高。短期来看，卷价运行至高位，下游制造业接受意愿普遍较低，按需采购为主，乐观情绪释放后或有调整压力，但中期全球宏观氛围尚可，经济复苏和通胀预期升温，PMI景气度持续偏高以及国外卷价相对高位的背景之下，热卷价格仍将有较强上行驱动。

　　铁矿：等待调整昨青岛港PB粉报价1163元/湿吨跌13，普氏62指数报174.35跌2.3。唐山地区两港已解除封港，但钢厂限产管制仍严格，叠加近日成材价格滞涨转跌，导致钢厂采购积极性较疲软。目前四大矿山暂无较大干扰，发运保持正常区间内波动。近期到港压力不大，港口压港资源开始快速释放，短期可能难有效降库，加之粗粉已经连续累库同比高于去年，结构性矛盾也有所缓解。近期铁矿石供应端暂无明显矛盾，需求上唐山限产对铁矿有所利空，短期驱动不足，跟随成材为主，关注下游成材需求情况，调整后等待需求旺季兑现带来做多机会。

　　焦炭：第二轮降价落地钢厂利润偏低，但铁水产量仍处高位。随着终端逐步恢复，钢厂利润小幅修复且复工下铁水产量仍有回升空间。焦企发运回升，钢厂到货好转下，焦炭库存开始回升，但绝对值小幅偏低。焦企高利润下开工正常高位，产量持平，发运加快库存累积压力不大。短期看需求回升下焦炭缺口仍在，供需保持小幅偏紧。3月焦企产能淘汰，同时节后铁水产量逐步回升，供需缺口仍能保持。现货下跌空间不大，同时盘面贴水较大也已经反应了一定的降价预期，短期下方空间有限有反弹。但中长期看焦炭产能持续投放，铁水同比小幅下滑，供需将逐步走向过剩。整体反弹空间不大，中期逢高建仓09空单。

　　焦煤：现货偏弱蒙煤口岸已经恢复通关，但受环保政策影响回升力度一般，均值偏低，价格持续回调。澳煤往中国发运量持续接近零，通关政策依然偏紧，但到港并未下滑。全球煤炭往中国发运量从月初开始大幅下滑，目前进口到港已经有所下滑。煤矿已经陆续复产，供应同比偏高，库存有所累积。焦企开工正常，高利润以及产能持续投放下产量稳中有升需求端有一定支撑。但目前焦企焦煤库存偏高，季节性去库中。短期看国内矿大部分正常生产下供应同比仍宽松，同时下游补库放缓。短期仍难以改善下走势相对偏弱，跟随为主。

　　动力煤：港口库存累积较快供应方面，大型煤矿正常生产，小型煤矿复产复工加快。虽然两会临近，煤矿安检与环保有所加强，但是对产地生产影响有限。煤炭供应同比仍偏高，保持宽松状态，矿上库存持续累积。进口煤政策控制仍严格，但进口煤炭到港同比并未出现下滑。呼局发运高位，大秦线接近满发。贸易采购有所好转，但是整体终端采购仍不积极，多为长协调运下港口库存持续快速累积，但氛围有所好转。终端方面，气温回升下，日耗高位持续回落。长协煤补充下，电厂按需采购为主。但就地过年下游工厂复产快于往年，后期需求有一定支撑。短期供应受两会干扰以及需求逐步回升下供需相对好转，下跌空间不大。目前期货小幅升水下有现货渠道的可以买现货空盘面。

　　玻璃：新线点火河南安彩高科股份有限公司搬迁线600吨，于上月28日点火。上周下游深加工企业和下游房地产企业陆续复工复产，在下游需求还未完全启动情况下，贸易商备货率先启动，库存下降明显好于预期。厂家涨价明显，全国建筑白玻均价2109元/吨，环比上涨1.45%。南方市场下游备货情绪较好，北方地区复工的时间早于往年，市场对后期需求预期高。现货成交价格预计持续上涨，提振市场信心。多单持有，回调尝试布置多单。

　　纯碱：现货价格预计上调昨天南方碱厂装置检修，预计10天，60万产能受影响。上周中建材招标价格上涨，对现货市场价格有刺激作用，昨日现货价格上涨。下游企业在春节期间的库存消耗较大，补库需求增加，上周纯碱厂家总库存101.28万吨，环比下降6.84万吨，降幅6.33%。市场对玻璃需求预期的乐观带动玻璃期价大幅上涨，传导至上游的纯碱，带动纯碱上涨。在市场整体预期偏乐观情况下，期货价格重心预计继续上移，多单继续持有。

　　农产品早评

　　白糖：外盘再度下挫内盘短暂上行洲际交易所(ICE)原糖期货周一下跌，市场正在消化上周五到期的3月合约细节，该交割量为17582手。郑糖昨日夜盘小幅上涨，受加工糖库存下降影响。现货方面，昨日南宁仓库报价5420元/吨，昆明报价5330-5380元/吨。交易策略：日内操作为宜。

　　棉花：美棉强劲上行洲际交易所(ICE)棉花期货周一上涨3%，受全球经济复苏将带动需求强劲的预期支撑，同时广泛的金融市场反弹增添了市场乐观情绪。郑棉昨日夜盘横向盘整整体波动不大，不过棉纱价格再度上行突破前高。昨日国际棉花价格指数(SM)100.39美分/磅，上涨0.58美分/磅，折一般贸易港口提货价15997元/吨；国际棉花价格指数(M)96.28美分/磅，上涨0.25美分/磅，折一般贸易港口提货价15351元/吨。多单持有为主。

　　红枣：行情稳中显硬目前新疆产区红枣原料货源剩余不多，且卖价相对年前稳硬，采购客商按需挑拣合适货源采购，以质论价，交易氛围一般。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2105报收10805，盘中震荡运行，红枣消费旺季过后，库存消耗压力较大，短期建议主力合约在10000-11000点范围内区间操作为宜。

　　苹果：触及跌停目前元宵节后客商补货积极性不高，产区整体交易沉闷，整体走货速度明显不及元宵节前。期货方面，主力合约苹果2105报收5712，日跌幅1.15%，最低触及跌停价，元宵节过后，市场走货不佳，暂时失去利多支撑，基本面冷库库存压力较大，整体行情偏弱，后续关注清明备货情况，短期建议主力合约逢高做空为宜。

　　国产大豆：农户惜售情绪渐涨国产大豆价格大多维持稳定，国产大豆指数2.96元/斤，较上周五涨0.01元/斤，涨幅0.34%，较去年同期2.08元/斤，上涨0.88元/斤，涨幅42.31%。大豆期货价格持续上涨并突破6000大关，提振现货市场挺价信心，叠加随着基层余粮逐步消耗，农户惜售情绪渐涨，导致市场大豆流通量减少，且全球通胀持续，粮价普遍上涨，以及港口进口分销豆减少，使国产大豆使用份额增加，均给大豆市场带来利好。但是下游蛋白厂库存尚未消耗完，采购积极性不高，同时大豆价格处于同期高位，大多采购主体观望情绪浓烈，给国产大豆带来不利。期货方面，主力合约大豆2105合约报收6038，日涨幅2.11%，预计大豆价格或震荡偏强运行为主。

　　花生：突破压力位国内油料米价格在9500-9800元/吨区间，较昨日持平。供应方面，农户普遍惜售，基层上货量不大。需求方面，油厂陆续复工，采购谨慎。油厂压榨利润依然处于高位，随着开工率的提升有一定的补库需求，现货采购价格暂时与节前相比未变。盘面价格站上11000压力位，并在日内站稳，持仓量有一定增加，短期多头较为强势。但是现在盘面价格已经处于食品米的价格的区间，现在离交割较远，该因素的影响程度需要市场情绪的配合。同时，后续气温回升后对储藏条件的限制会影响现货价格，需要注意行情的持续性。短期预计震荡偏强，中长期建议暂缓入场。

　　玉米：暂时观望国内地区玉米价格大多稳，局部继续涨，全国玉米均价为2947元/吨，较昨日上涨5元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间2960-3130元/吨，部分较上周五上涨10-40元/吨。辽宁锦州港暂未恢复收购。辽宁鲅鱼圈港口收购2020年新粮价格2990元/吨，价格平稳。昨日中储粮网成都分公司玉米计划销售27300吨，成交数量23100吨，成交率85%。华北部分地区受连续雨雪天气影响，下游深加工企业收购工作受影响，上量再次降低。东北产区市场有惜售、观望情绪，阶段性玉米流入减少，用粮企业上量困难，全线上调收购价。但是今年以来近期饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，预计一定程度可以缓解玉米的供应不足情况。期货价格继续窄幅震荡，暂时观望。

　　生猪：北方天气短期利多现货3月1日,全国统计口径内生猪均价29.25元/公斤，环比3.07%。其中辽宁28.2元/KG,环比3.37%；黑龙江27.6元/KG,环比3.45%；吉林28.16元/KG,环比3.53%；河北28.36元/KG,环比5.35%；河南28.86元/KG,环比2.78%；广西30.72元/KG,环比1.99%；广东31.68元/KG,环比3.8%；四川30.42元/KG,环比1.94%；湖北29.32元/KG,环比3.68%；湖南29.94元/KG,环比5.35%；云南28.84元/KG,环比0.7%；贵州31.04元/KG,环比0%。现货市场方面，北方出现雨雪天气，屠宰企业收猪受阻，叠加前期价格大幅下跌，养殖端趁势挺价惜售，短期价格出现反弹。但近期影响价格的逻辑依然较为清晰，北方生猪疫情防控稳定前，主导现货价格的最核心因素仍是消费淡季中养殖端的抛售，下跌趋势并未转变。期货市场方面，生猪疫情尚未结束，短期维持偏强，但大幅上行也较难，预计下周价格在缺少新驱动的情况下缩量高位整理为主，预计LH2109合约价格28300-29300元/吨区间运行，随生猪疫情延续，远月合约补涨，但交投活跃度依然不足。

　　油脂油料：短期调整隔夜外盘下跌，美豆指数报收1338.00美分/蒲式耳，-0.96%，尽管巴西大豆收割依旧偏慢，但咨询机构StoneX称巴西大豆产量将达1.3348万吨，高于2月预期，压制CBOT大豆价格。豆粕方面，目前需求仍处于淡季，成交相对清淡，豆粕库存明显增加，但是巴西收割和装船迟滞导致2、3月份进口大豆月均到港量或仅620万吨，可能影响后期油厂开机率，但大豆到港只是时间问题，再加上目前盘面净榨利仍处于亏损，油厂和经销商挺价意愿较强，所以预计短期豆粕可能会呈小幅反弹后偏弱运行。菜粕方面，菜籽油厂压榨量维持低位，水产养殖将于3月缓慢启动，自身驱动较少，价格主要跟随豆粕运行。棕榈油方面，船运调查机构数据显示2月马棕油出口量下降5.45-8.15%，而马来棕榈油进入季节性增产期，棕榈油产量有望逐步增加，压制价格，国内棕榈油库存有所回升，但近期随进口利润改善，对豆油和棕榈油采购增加，预计远期供应将增加，棕榈油或将震荡调整。豆油方面，巴西收割和装船迟滞导致2、3月份进口大豆月均到港量或仅620万吨，可能影响后期油厂开机率，目前库存同比仍在低位附近，且成本支撑仍在，油厂提价意愿较强，但同样大豆到港只是时间问题，再加上棕榈油影响，预计短期豆油可能呈震荡调整走势。菜油方面，菜籽压榨量维持低位，沿海菜粕报价在2790-2940元/吨，(江苏贸易商2830；天津贸易商2910；广西贸易商2790，营口2980)跌20-50；沿海菜粕现货基差在RM2105+30/-80不等，其中(广州RM2105加30，广西RM2105减80，福建RM2105减70)，现货基差波动20-40。油脂库存相对低位但库存重建只是时间问题，因此，预计短期油脂可能高位宽幅震荡。

　　能源化工早评

　　L：聚乙烯价格或将继续高位震荡L2105夜盘震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率0.71%，以通达源库为例，起拍价8700，较上日下跌0元/吨，溢价0/吨成交，成交率0%。今日LLDPE市场价格涨跌互现，华北大区线性部分涨跌50元/吨；华东大区线性部分涨跌50-100元/吨；华南大区线性部分涨跌50元/吨。目前下游工厂陆续开工，但工厂开工负荷尚未完全恢复至节前水平，加之下游制品利润下降，对高价货源接受能力有限，刚需采购维持生产为主。后续关注社会库存去化情况，整体来看，在供应持稳和需求增强的情况下，聚乙烯价格或将继续高位震荡。

　　PP：维持偏强态势PP2105夜盘震荡偏弱。神华PP竞拍结果，拉丝成交率75%，以常州库为例，起拍价9200，较上日上涨0元/吨，溢价140元/吨成交，成交100%。今日石化库存在93万吨，较上一工作日增长11万吨，涨幅在13.41%，去年同期库存大致在130万吨。在05供应压力一般的背景下，从需求端以及宏观政策来看，下游厂家开工早于往年以及全球宽松的货币政策，均对国内PP市场起到利好提振。加之海外市场由于海运费飙升、德州极端天气、沙特检修计划等多方原因造成外盘价格升水国内价格，进口窗口关闭及出口窗口打开，PP市场维持偏强态势。PP05关注9100至9150一线支撑情况。

　　燃料油：短线日内试空FU2105与LU2105夜盘震荡偏弱。原油的价格走势依然主导当前的燃料油价格走向，而高低硫燃料油本身面临的基本面状况并没有发生大的改变：燃料油总体依然处于去库周期，但低硫燃料油的去库程度依然要好于高硫燃料油，低硫的裂解价差缓慢走高，而高硫的裂解价差大幅下跌。但从边际上看，未来这样的走势或逐渐放缓：一方面3月份欧洲炼厂的开工率逐渐回升，预计前往新加坡的低硫燃料油船期会有所增加，另一方面目前低高硫价差已经来到了100美元/吨以上的数值，让船东在更倾向于选择高硫燃料油。方向上，目前宏观面临的不确定性较大，OPEC+在本周新一轮减产谈判中能否超预期减产，美国1.9万亿刺激计划落地是否意味着宽松靴子落地，都会影响原油的走势。原油短期面临调整压力较大，单边建议燃料油暂时观望，激进投资者短线日内试空，轻仓逢高布局远月低高硫价差做缩头寸。

　　原油：供需紧平衡关系不变SC2104夜盘走势偏弱。美国在线钻探油井数量恢复增长，通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止2月26日的一周，美国在线钻探油井数量309座，比前周增加4座；比去年同期减少369座。OPEC+有限度的压缩减产，预计四月份开始，OPEC+有限度地压缩减产规模将是一件极有可能的事情。从以往减产规模调整的规律看，为了不对市场造成过大影响，OPEC+对减产规模的调整多在50-100万桶以内。如果首次缩减幅度仅在50-100万桶之内，OPEC+减产规模仍然会保持在700万桶左右，全球供应缺口仍可能维持在100-200万桶范围内，供需紧平衡关系不变，油价下方仍有较强支撑。

　　天然橡胶：反弹回落，仍处震荡整理中昨日夜盘，沪胶小幅高开后尝试反弹，随后再度承压震荡走弱，成交量尚可，持仓略减，5-9价差在-70，正套策略暂时观望，01合约升水09在900略有走阔，NR月RU价差在3930，轻度收窄，跨品种套利策略在4200以上可以再次尝试，RU05合约收于15830。现货方面，昨日报价：近港美金泰混报价在1755左右，人民币混合下跌60，05对应基差略微走强。宏观方面：欧洲央行表示必要时下调存款利率，态度维持宽松，美股有明显反弹，但原油偏弱整理，市场继续等待OPEC会议指引，宏观情绪中性，商品仍有一定压力。泰国方面，全面停割进入最低产期，北部东北部近几日有恶劣天气，从上游了解，短期加工原料并不缺乏，盘面大跌后原料快速回落，杯胶回落至44.3泰铢，胶水回落至61.5泰铢，暂未听说有大量抛售，部分获利了解在停割期咱不会造成巨大压力。3月重点关注我国产区开割预期，供应端暂时对行情影响较小。下游方面，国内厂家出货尚可，第一商用车网统计，2月重卡销量预计在11万辆左右仍然同比19年大幅上涨创造纪录，部分地区加速淘汰国三车辆，预计上半年配套内需偏强。短期原料波动巨大厂商采购意愿一般，暂未有明显的需求端带动的支撑。海外市场仍在持续恢复中，但需警惕部分国家延长管控带来的短期压力，当前资金进出较快，易受宏观情绪扰动，需要震荡调整重新寻找上行动力。操作上，轻仓观望，关注15850左右前高附近争夺，等待重新介入机会，中期趋势尚不能说转势。NR合约近期与RU价差正套轻仓观望。期权方面，波动率较高，等待回调低位企稳可重新尝试牛市价差策略。

　　苯乙烯：下行回调，等待反弹试空机会昨日夜盘，苯乙烯开盘小幅低开随后继续震荡走弱，延续较大幅波动，05合约重心大幅回落，成交量仍较高，持仓继续下降，05合约收于9092。欧洲延续较为宽松的政策态度，美股企稳反弹，但原油市场仍在等待OPEC会议止盈，震荡回调为主，短期宏观情绪略偏谨慎，商品市场承压。昨日苯乙烯华东现货在9600-10010，现货小幅回落，外盘价格也有小幅回调，美金价格略有松动，进出口平衡位回落至9800左右。上游纯苯小幅回落，华东纯苯现货6640-6860均价跌40，短期原油略有压力，纯苯在当前较好加工利润亦轻度承压。Styrolution(INEOS)装置与LyondellBasell预计都会在3月上旬重启，欧洲Covestro本周重启低负荷运行，海外供应预期在逐步提升。如果新一周OPEC定调，原油增产下行带动海外价格松动则苯乙烯会逐步步入弱势下行趋势。下游方面，主流产品价格受上游影响略有下降，EPS支撑则尚可，前期对于上游价格抵触基本体现了苯乙烯万点上方高压，下游加工利润有所修复，暂不影响开工意愿，需求端短期仍然维持平稳预期。供应端预期在逐渐转变，5日前后有扩产与部分海外复产预期，但进出口价差问题仍然存在，短时仍易出现反复，需警惕高波动风险。操作上，昨日止盈后观望为主，如再度反弹遇压力可轻度尝试空单，止损位设在9380附近，继续关注持仓变化，确定趋势后才可加大入场力度。场外期权方面，波动风险较大谨慎观望。

　　PTA&短纤：震荡调整华东PTA下周货源报盘参考2105贴水80元/吨自提、递盘参考2105贴水90元/吨自提，本周现货成交4654-4720元/吨自提，现货加工费420。江浙涤纶短纤厂家基本维持稳定，期货出现调整下，市场观望气氛略增，1.4D厂家主流报价至8000-8200元/吨左右，工厂方面坚持价格为主，实单商谈或维持在7900-8100元/吨左右。下游方面，江浙涤丝工厂报价基本持稳，纺企维持刚需补货居多，采购积极性较上周有所回落，观望心态占据主流，市场交投气氛转淡；短纤主流产销在0-20%之间，纯涤纱报价平稳，市场需求的稳步恢复，纱厂迎来新订单，成交气氛良好。对于短纤，期货盘面下跌打击市场情绪，短纤工厂基于低库存，心态较为强势，下游采购动动力不足，产销较为惨淡，而贸易商择机低位出货为主，短期PF05盘面加工差高位回调，旺季需求支撑下，后续加工差下行空间有限。对于PTA，虹港石化240万吨新装置的一半产能2月28日投料试车，待运行正常后，另外一半产能计划试车，加之加工费有所修复后部分装置可能推迟检修计划，供应端压力依然较大，尽管下游需求继续回升，但整体供需面改善幅度较为有限。短期宏观情绪有所转弱，PTA震荡调整，加之油价在增产预期下高位回调，成本重心出现下滑，日内关注下方支撑4630附近。

　　乙二醇：买盘相对谨慎内盘疲软震荡，基差较05合约升水480-490元/吨附近，下周货报6440元/吨附近，递盘6380元/吨附近；外盘重心略走弱，市场买气也有所回落，近期船货报850美元/吨，递盘在840美元/吨。下游方面，江浙涤丝工厂报价基本持稳，纺企维持刚需补货居多，采购积极性较上周有所回落，观望心态占据主流，市场交投气氛转淡。CCF统计本周一华东MEG主要库区库存在68.6万吨，较上周增加1.6万吨，短期到港量处于低位，港口库存上升压力不大，后续仍有下滑空间。目前下游需求恢复下，3月去库延续，加之低库存支撑，现货基差表现较为强势，不过价格持续拉升后处于高位，同时生产利润丰厚下国内供应逐步回归，市场存在一定恐高情绪心态转为谨慎。就本月行情而言，市场正在密切关注卫星石化新装置的投产动态，这将对4月供需结构造成较大影响，短期乙二醇走势维持宽幅震荡，下方支撑5760。

　　甲醇：做多为主上周内蒙对高耗能高碳排放项目对12个盟进行实地抽查，调查范围包括大部分年耗煤量5万吨以上的项目，甲醇内蒙古产能约1800万吨，且产能超负荷比较普遍，我们保守估计按10%计算，影响年产量可达180万吨，但是目前得到消息的只有新奥降负近20%，荣信降负15%，超产能厂家均在限产范围内。后续影响仍需进一步跟踪，但是不确定性较高，周末尚无进一步发酵，甲醇有所回落。参考PVC与铝的反馈，本轮双控政策理应比较严格，如有空单需需谨慎对待。对于3月判断，原本的诚志检修10万吨需求影响量后移至4月，进口端仍有转港，3月进口量预计仍然较低，国内供给端也因内蒙双控出现下调，3月可能出现较大去库。而本周化工涨势似乎有所终止，板块回落幅度较大，根据产业链利润评估，目前3P价格、醋酸等下游价格高企，MTBE价格也有提升空间，甲醇下游利润均较为不错，我们了解了一些甲醇精细化工园区，需求反馈均较好。因此目前甲醇结构上呈现中性估值，下游利润好，需求好，进口国产都有扰动，有故事驱动，3月去库，远月预期也不算太糟糕，结构上仍然适合做多，配置上偏多。

　　pvc：逢低仍可买整体来看，原料电石仍有上涨趋势，成本有进一步走高可能，但当前PVC企业利润可观，成本对市场暂时影响不大。供需面来看，供应端维持高位，检修企业暂时有限，国内需求在逐步恢复，但高价有一定的抑制作用，出口窗口虽然接近关闭，但目前仍在出口，虽然社会库存短期仍有上涨趋势，但压力不大。化工板块维持强势，对PVC期货有一定支撑。对于未来行情，我们认为未来PVC关注重点在于下游的抵抗性，PVC终端房地产议价能力极强，当下8000的原料价格如果不调价的话下游企业是亏损的，但是我们认为今年商品价格预期都比较强，并且价格向下传导大概率会比较通顺，且目前原料成本坚实，房地产很难让生产企业在开年之初就亏钱，大概率会有一定让利。因此价格大概率还是可以顺利向下传导，对于PVC的未来行情我们仍然以偏强看待，但是短期经历了一波大幅上涨，盘面有调整需求，对后续PVC仍然持看涨态度，待回调至8000附近仍可考虑买入。

　　沥青：原油空头情绪渐浓，沥青暂时观望周一夜间原油在OPEC+增产预期下震荡走低，加之宏观收缩流动性预期越来越高，原油空头情绪渐浓。沥青高位调整，但目前现货价格相对稳健，京博主流70号重交A级价格3150元/吨，基差走强。从当前沥青炼厂的库存水平看压力并不大，但目前市场关注点已经从沥青现货转向了未来预期：原油在远月的可能性增产以及一直居高不下的沥青产能投放压力，市场情绪有所拐头，日内维持短空操作，需要关注原油成本端可能带来的冲击，短期下方关注3100元/吨支撑位。

　　LPG：OPEC增产消息打压油价，LPG下行欧佩克消息人士表示，欧佩克将从4月起增产160万桶/日。3月4日OPEC会议即将召开，市场预期增产的概率不超过20%，一旦增产落地，将对预期形成巨大冲击，油价面临短期大幅下跌压力。LPG处于原油化工上游，受油价影响显著，油价弱势压制LPG价格。策略上，PG2105于4000附近的空单继续持有。

　　有色金属早评

　　铜：关注下游反馈节后在火爆的全球通胀交易逻辑之下，铜博士涨势可谓势如破竹。然而我们反复提示对于短期已经超出基本面现实且夹带较多预期和市场情绪的上涨，保持一份谨慎。上周铜价先扬后抑，前半周走势非常强劲，后在美债收益率大幅串升之下，包括铜在内的风险资产均出现较大的回调。站在目前的时点，我们建议关注铜价大幅拉涨后，下游反馈情况，目前来看，下游畏高情绪明显，下游面临着订单和资金的双重压力。策略上，建议多头仓位较重的可逢高减仓，等待高铜价回调与下游基本面确认后的入场时机，从而保持交易的主动性。

　　铝：把握节奏上周受内蒙电解铝减产消息的刺激，铝价宏观与基本面共振下大幅拉涨，周四盘中一度触及涨停板。然周五夜盘受到整个商品避险情绪影响，小幅回调。站在目前的时点，我们依然长期看涨后市铝价，但是需要把握好做多节奏。就目前的铝价而言，提前反应了宏观预期、政策预期和旺季需求预期，就实际下游而言铝价自节前低位上涨近3000元/吨，造成畏高明显，下单谨慎。因此，我们判断未来一个月内，在不考虑重大突发宏观及政策利好的前提下，铝价会有一个短暂的宏观和基本面共振向下的时点。基本面的预期差主要是累库的幅度会高于市场预期，累库时间会长于市场预期。届时，铝价向下和基本面确认后，将是一个较好的多入场做多的机会。策略上，投机客户节前已有多单可逢高减持，耐心等待新的多单入场机会。

　　锌：短期谨慎，待消费全面回暖国内锌矿各地区情况分化，然整体偏紧局面未改，3月初第一批矿山复工开采，但采选完成后的锌精矿产品进入市场仍需一定生产及货运周期，3月国产锌矿加工费预计环比下降150元/金属吨至3850元/金属吨；同时，由于远期进口加工费已跌至60-70美元/干吨，市场预计未来国产加工费将下跌至3600-3700元/金属吨左右，这也将导致未来炼厂生产成本上移至21000-21500元/吨左右。未来如果锌价大幅上涨带给炼厂利润的情况下，需要关注加工费能否进一步下跌至该区间。库存方面，2月锌锭社库累库量并综合炼厂厂库及下游原料库存变化情况，整体锌锭库存累库量约为13万吨左右，基本符合市场预期。消费端，下游企业将全面复工复产，企业产能利用率预计快速恢复至高位，市场对三四月份的消费小旺季保有乐观期待。综上，短期锌价在上一波快速上涨后有回调风险，然鉴于整个宏观基调，回调幅度有限。

　　镍不锈钢：震荡回调我们认为中线看看镍价仍有上行空间，但当前时点下叠加前期一波快速上涨后镍价有回调需求，新单可在138000下方逐步布局多单。基本面看，镍矿偏紧局面在一季度难以改善，预计镍矿的价格会在当前的基础上进一步上涨。虽然印尼镍铁产量的释放将逐步弥补国内缺口，但是进口需要时间。当前不锈钢现货价格稳中微涨，虽然1-2月不锈钢排产环比有所下降，但同比增幅仍较大，叠加随着海外经济的持续复苏，不锈钢出口预计维持高位。目前国内合金及电镀行业订单较好，电解镍下游逢低补库意愿较强，虽有累库但总体库存仍处于较低位置；新能源行业保持高增长，硫酸镍现货紧张，硫酸镍对镍仍保持较高的溢价，后续核心关注硫酸镍对镍的溢价情况。综合看，镍自身基本面尚可，操作上依然建议逢低买入。

　　贵金属：关注市场情绪白银或反弹美国参议院民主党领袖舒默周一表示，参议院本周将开始就拜登总统1.9万亿美元的新冠援助议案进行辩论。民主党暂时放弃了把提高最低时薪作为议案一部分的努力。美国2月制造业活动升至三年高位，1月建筑支出创2002年来最高。美经济数据较好，救助计划在推进，但因前期涨幅过大原油铜等大宗商品昨下跌，SPDR黄金ETF继续减持9.04吨，金银昨震荡下跌。今天继续关注救助计划，黄金压力较大，白银或反弹。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。